破产重整铁桶阵：难定的投资者和无效的“保命符”

破产重整铁桶阵：难定的投资者和无效的“保命符” 证券日报新闻记者 王小伟

随着着康波周期的跌宕，及其股票注册制改革创新推动下壳资源的掉价，破产重整这一资本运作的“老专用工具”在2022年逐渐演化成众多新特点。

来源于会计师事务所和律师所的多名专业人士对新闻记者详细介绍，伴随着司法部门自然环境的转变、有关机制的健全，破产重整安全通道更加畅顺；但另一方面，重组投资者无法谈妥也反映在很多的实例中，针对一部分企业来讲，重组传动链条的可变性风险性反倒在提升。

挑战下，许多企业破产重整的运营模式发生优化。一方面，预重组变成重组“武器”；另一方面，合拼重组实例迅速增加。但这并不代表着破产重整一定能变成企业再生的妙药。特别是在针对股份和债务关联繁杂且较难解决的问题企业来讲，过去依靠破产重整挽救上市企业影响力的国际惯例近年来被完全摆脱。伴随着破产重整“保命符”功效的削减，重组与暂停上市相互关系越来越细微而变化多端。

难谈妥的重组投资者

*ST凯乐日前公布公开招募和筛选重组投资者公示，因为针对意愿重组投资者总资产并没有明确提出明确规定，且交纳担保金仅为50万余元，这被一部分销售市场人员以为是破产重整主导权构建的映射。

北京市某会计师事务所合作伙伴郭园觉得，“尽管从公示看来，*ST凯乐并没确立偏向减少重组投资者门坎，但从我个人所历经的案子看来，A股企业重组投资者的谈妥愈来愈难，尤其是有业务流程协作的产业链投资者愈来愈难找。”

自2019年起，上市企业公开招募重组投资者的实例慢慢增加。从最近发布运行破产重整或有关进度的爱迪尔、*ST嘉信、*ST实达等实例看来，所有选用的是公开招募重组投资者方法。许多上市企业在征募到期后仅有一名意向者报考，而*ST星辰、*ST银亿等企业都曾遭受征募推迟的状况。

“投资者的招聘与明确，是破产重整的主要程序流程。”郭园详细介绍，公开招募方法更具有价钱发觉作用，更为合乎管理员保持中立观点，更能提高窘境公司重组通过率；从另一个视角看来，也体现了投资者愈来愈难谈妥的困境。

光大金融市场部宏观经济研究者周茂华详细介绍，有别于一般的引进会计投资人，上市企业重组投资者门坎较高，通常要付出大量的資源和時间适用企业长久发展趋势。近几年来一部分商业资本欠缺参加意愿，一方面与销售市场针对宏观经济政策和观行产业发展的预估相关；另一方面也与一部分重组实例错综复杂、重组使用价值较小而难度系数比较大相关。“终究，假如重组投资者买回来能挣钱，破产重整便会是个买方市场；而在劣势预估下，销售市场必定会向买家歪斜。”