华北制药断供被罚市值蒸发20亿，如何看待视觉中国蒸发20亿市值，跌停封单超51万呢

视觉中国事件的发酵华北制药断供被罚市值蒸发20亿，表面上看是黑洞图片的问题，其实与其多年以来的经营理念密切相关。当国旗、国徽等都能成为视觉中国用来牟利工具的时候，实际上已说明了问题。

不仅如此，网上还大量充斥着网友对于视觉中国的申诉，以及对于其盈利模式的质疑。实际上也说明，一旦其东窗事发，其盈利模式将不可持续。

此次视觉中国股价跌停，并且有巨量封单的出现，主要有两个方面的原因。其一，公司遭到天津市相关部门的约谈。从约谈的情况看，监管部门的用词较为严厉，也说明了问题的严重性，视觉中国不得不关闭网站，已经说明了问题。

其二，4月12日，视觉中国有3.88亿股限售股解禁，市值超过百亿元。此次解禁的是五年前视觉中国借壳远东股份所定向增发的股份，当时定增发行价为5.28元/股，按照11日的收盘价测算，解禁股份获得非常丰厚。如此低成本的巨量解禁股份，无疑会对股价产生巨大的压力。

在4月12日视觉中国遭遇巨量封跌停后，甚至该事件还没有平息，以及巨量低成本限售股的解禁，个人感觉，该股后市不容乐观。

截至2018年1月8日，迎驾贡酒（603198.SH）总市值为143亿元，在A股白酒行业上市公司中排名第11位。公司股价为17.96元，较2017年8月10日公司股价高峰时期下跌22.59%。

2017年三季报显示，前三季度公司营业收入21.84亿元，同比增长2.11%；归母净利润4.28亿元，同比减少9.67%。其中第三季度单季，公司营收6.20亿，同比减少0.98%；归母净利润9829.30万元，同比减少31.29%。

迎驾贡酒是一家总部位于安徽的酒企，白酒产品包括生态洞藏系列、迎驾金星、迎驾银星、百年迎驾系列、迎驾槽坊等。在2016年之前，公司产品定位于中低端白酒市场。

然而经历了2013-2015年三年的行业调整期后，2016年白酒行业逐渐复苏。根据迎驾贡酒在2017年中报中的表述，白酒行业已经进入挤压式增长阶段。所谓挤压式增长，就是消费升级，消费者都想喝点好酒，一二线白酒品牌开始蚕食三四线品牌的市场份额，例如一线白酒品牌茅台、五粮液开始渗透中端市场，部分低端白酒市场也向中端市场转移，三四线酒企在低端市场竞争激烈。

而此前主营中低端白酒产品的迎驾贡酒就因此而利润下滑。不过从2016年上半年开始，迎驾贡酒就已经开始将产品重心转向中高端白酒，2017年前三季度，公司中高档白酒（生态洞藏系列、生态年份酒系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列）销售收入3.15亿元，占比为57.48%。

不过由于低端酒仍占公司收入的四成以上，加上2017年包装材料和运费价格上涨的因素，拖累了公司毛利，公司的净利润有所下滑。

“买了中石化，生活不用怕”，曾经被股评人称为确定性套利的中石化，近期却遭遇市值大跳水。27日下午A股开盘后中国石化股价一路走跌，截止收盘时下跌6.75%，市值损失逾362亿元。28日，中石化延续跌势，A股收盘跌3.81%，两市净流出30亿。

据了解，本次下跌主要因为下半年油价的反常暴跌，以及中石化旗下全资子公司中国国际石油化工联合公司（联合石化）在原油交易中对油价走势的错误判断，造成了公司的巨额损失，总而言之都是油价下跌的锅。

今年10月，在国际油价站上高位后就一路下跌，迄今跌幅已超过四成，这超出了不少人的预期，包括美银美林、高盛、巴克莱银行以及联合石化在内都在今年9月预测油价将大涨。

从现货市场上看，中石化进口原油往往提前两个月就安排好购买计划，因此油价大跌肯定会造成损失，而对未来油价的预判，则体现在其库存和期货市场的操作上了。

目前来看，无论是现货还是期货，中石化似乎都押错了。

时隔四年存货再次达到2000万吨，面临巨额库存减值受到上半年原油价格上涨，以及国内成品油需求量提高的影响，今年前3个季度，中石化实现营业收入2.07万亿元，时隔四年再次在三季度营收超过2万亿。如果油价继续上涨，那么存货越多赚的也就越多。因此中石化的存货量也从第2个季度开始突破2000万吨，截至第三季度中石化的资产负债表显示，其存货达到了2133万吨，属于近几年的高位，与2014年的存货量相当。

熟悉原油市场的人知道，2014年油价也经历了大跳水，布油和美油的报价从年初的100美元/桶跌到了年末的60美元/桶，当时，中石化的存货从前三个季度的2400万吨高位减至1882万吨以减小损失。

同样的剧情再次上演，随着原油价格的暴跌，中石化光是存货就能跌掉好几百亿。

因为对市场的错误判断，导致套期保值业务亏损现货亏了不算血亏，还有期货。一般来讲，企业从期货端利用杠杆融资、对冲、套利等交易手段规避风险是十分常见及有效的方式。虽然说中石化的业务涉及到了产业链的各个环节，但不同于中石油和中海油，其主要业务依赖于炼油化工及销售业务，国际油价下跌利好化工板块，但影响销售业务。

而联合石化就是负责销售业务的，其主营业务包括原油贸易、成品油贸易、LNG贸易及仓储物流等国际石油贸易业务，是控制中国44%原油进口的关键公司，因此需要购买原油期货以对冲成品油销售价格下跌的风险。后面的事情正如大家看到的那样，联合石化总经理陈波卖出了看跌期权，买涨原油期货，据传规模在3000-7000万桶左右，造成了数十亿美元的亏损。

总体来看，因为库存以及联合石化的交易亏损，中石化2018财年业绩将不及预期，不过正如上文所说，其主要营收来自炼油和化工业务，由于原料价格的降低，因此仍可以维持不错的盈利水平。