向投资人实体分个股 创投机构跃跃欲“试”

向投资人实体分个股 创投机构跃跃欲“试” 证券日报新闻记者 卓泳

最近中国证监会运行私募投资股权投资向投资人实体分派个股示范点，引起了VC/PE(风投/私募股权投资)圈的强烈反响。依据该示范点分配，私募基金管理员可与投资人承诺，将股票基金拥有的上市企业首次公开发行前股权根据非交易过户方法分派给投资人(市场份额持有者)。

一直以来，私募投资股权投资的GP(基金托管人)仅可以通过售出发售新项目个股随后将利润分配给LP(股票基金投资人)，但操作中，LP往往是由于GP在二级市场上售出股票的价格不符合预估而造成产生分歧。本次示范点尝试从这些层面给GP和LP给予一种一个新的解决方法。

本次示范点是不是真能处理GP和LP在新项目撤出里的困扰和难题？彼此选用该示范点的需求怎样？操作过程中也许存有什么难题？接纳证券日报记者采访的创投机构人员均指出，基础理论上要示范点能较大水平上减轻GP和LP彼此对个股撤出时段和价钱里的矛盾，大伙儿跃跃欲“试”。但操作中，LP构造、股票基金清算、税收等难题都是考量要素，私募投资股权投资专业人士希望，监督机构后面能进一步颁布一揽子实施办法，让示范点更有实际操作性。

为基金托管人减负增效

尽管私募基金管理员在融资的时候会与LP在新项目撤出难题上加强有关承诺，但由于工程在二级市场里的股票价格发生很大变化，GP和LP中间总是会对该新项目个股是不是要卖、哪些时间点卖、什么价位卖等难题存有矛盾。受到证券日报记者采访的GP和LP大多数觉得，这次中国证监会的示范点，的确有利于摆脱困境。

“人们以前就会有2个发售新项目，在什么时候撤出难题上，与LP产生了一些产生分歧。”华南地区一家VC公司的投资者关系管理方法(IR)责任人追忆，那时候投资基金的这个项目发售以后股价波动特别大，在股票基金锁住期限内，此项目地总市值涨了两三倍，但到股票基金公开期，总市值却跌回至发售之初的水准，针对是不是卖出这个项目，LP们的内部结构矛盾非常大。“那时候这只股票基金已经到了结算期了，但大部分LP或是看中这一公司，在他的允许下，让我们增加了资金的撤出期，但这些公司的股票价格不但并没有转折，后面还接着下挫，LP对于此事又有想法了。

该IR责任人对我们代表，同样的的情形还发生在另一个发售新项目上。GP依照最开始与LP的承诺，在规范的高管增持时长卖出拥有的全部控股权，最后该新项目中后期的股票价格较售卖时涨了好几倍，LP因而错过该企业的经营红利期。“如果当初有这一示范点，分歧就应该能得到解决了。”